（原标题：巴菲特偏爱的“现金流”，普通人怎么投？）
自由现金流策略基于“现金为王”核心理念、行业均衡配置与周期择时能力，有望构建攻守兼备的投资组合投资时间网、标点财经研究员 章敬宇
在1998年的股东大会上，巴菲特提出了好生意的标准，即“每年给你生产越来越多的现金”。其长期持有的诸多知名公司，都是自由现金流长期充沛的“现金奶牛”。那么，什么是自由现金流和自由现金流策略？投资者如何选择相关产品进行投资？（资料参考：证券市场周刊《自由与不自由的现金流》，2025.4.9）
什么是“自由现金流策略”？
自由现金流，指企业在支付必要的资本支出后，剩余的现金流，它是企业可以自由支配的现金。而自由现金流策略，是指投资于一批高自由现金流率的股票。（资料参考：广发金工《自由现金流指数特征解析及选股效果测算》，2025.2.13；东北金工《自由现金流策略分析与组合实践》，2025.3.13；注：自由现金流率=自由现金流/企业价值。）
该策略的具体特点如下：
1、“现金为王”
在投资领域，“自由现金流”这一指标能够降低会计处理的影响，相对精准地度量企业的现金创造能力。对于企业而言，自由现金流可以用于股东回报、现金储备、战略投资等多个领域，是衡量企业财务质量的核心指标之一。（资料参考：证券周刊《投资新范式 自由现金流策略》，2025.4.21）
2、择时周期股
自由现金流对周期股具有一定的择时效果。从财报指标的角度分析，周期股处于上行周期时，股票的自由现金流率较衰退期比较高，通过自由现金流率，在一定程度上可以筛选出处于上行期的周期股，对经济周期表现出较强的适用性。（资料参考：申银万国《A股ETF市场首迎现金流产品》，2025.1.26）
3、行业更分散
传统红利看重股息率，行业分布更为偏向银行、公用事业等高股息传统行业；而以自由现金流率为选股指标的策略，行业分布更为宽泛。具体来看，自由现金流指数在煤炭、交通运输等行业的权重分布较高，但同时在医药、家电、食品饮料等行业上也有一定的权重分布，兼具稳健性和成长性。（资料参考：财联社《又一新秀ETF走红，似红利但非红利，自由现金流指数为何引基金公司纷纷布局？》，2025.2.27；东北金工《自由现金流策略分析与组合实践》，2025.3.13，采用中信一级行业分类。）
为何选择国证自由现金流指数？
自由现金流策略基于“现金为王”核心理念、行业均衡配置与周期择时能力，有望构建攻守兼备的投资组合。作为该策略的代表性指数，国证自由现金流指数（980092.CNI）从沪深北交易所选取自由现金流水平较高且稳定性较好的100只证券构成指数样本，有望成为长期资金穿越周期的优选工具。（数据来源：深圳证券信息有限公司）
该指数具有以下特点：
1、估值“洼地”，具备一定安全边际
截至2025年6月22日，国证自由现金流指数的市盈率-TTM为11.70倍，低于沪深300（12.85倍）、中证500（27.68 倍）、中证1000（36.87倍）等。此外，该指数当前市盈率处于近十年历史分位点21.50%，具备一定安全边际。
估值及估值分位数对比
数据来源：Wind，截至2025.6.22，近十年统计区间为2015.6.23-2025.6.22，指数历史业绩不预示未来表现
2、业绩优异，中长期领跑同类指数
截至2025年6月22日，该指数近5年、近7年年化收益率分别达22.30%和13.00%，大幅跑赢沪深300指数（-1.32% 、0.94%）及中证红利指数（5.92%、3.43%）。与此同时，在全市场七只自由现金流指数中，该指数的近5年、近7年年化收益率均位列第一，在复杂市场环境下的中长期表现显著优于同类指数。（数据来源：Wind，截至2025.6.22，指数历史业绩不预示未来表现）
近5年/近7年年化收益率对比
数据来源：Wind，截至2025.6.22，近7年统计区间为2018.6.23-2025.6.22，近5年统计区间为2020.6.23-2025.6.22，指数历史业绩不预示未来表现
3、配置均衡，覆盖消费、周期和成长
该指数的行业分布具备两大特点。一是行业均衡，截至2025年6月22日，国证自由现金流指数的前5大权重行业为家用电器、石油石化、电力设备、有色金属、汽车，权重行业最大占比不超过12%；二是风格多元，重仓消费、周期行业的基础上，兼顾了部分现金流稳定的新兴成长，比如电力设备。
国证自由现金流成份股行业权重分布
数据来源：Wind，截至2025.6.22，申万一级行业分类
综上可以看出，国证自由现金流指数凭借其低估值特性、长期收益优势以及行业均衡配置的特点，或已具备较高的配置性价比。感兴趣的投资者，不妨重点关注跟踪该指数的银华旗下现金流ETF基金（159225）及其联接基金（A类024570；C类024571），在震荡市中把握长期机会！
风险提示：
国证自由现金流指数基日为2012年12月31日，2020-2024年收益率分别为9.11%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。
中证800自由现金流指数基日为2013年12月31日，2020-2024年收益率分别为8.21%、27.14%、-4.93%、12.80%、34.92%。
中证全指自由现金流指数基日为2013年12月31日，2020-2024年收益率分别为9.65%、30.79%、-8.90%、12.14%、35.49%
富时中国A股自由现金流聚焦指数指数基日为2013年12月31日，2020-2024年收益率分别为4.90%、17.79%、0.49%、20.16%、30.75%。
中证1000自由现金流指数基日为2013年12月31日，2020-2024年收益率分别为19.35%、29.06%、1.39%、-0.85%、13.97%。
沪深300自由现金流指数基日为2013年12月31日，2020-2024年收益率分别为12.29%、10.16%、-10.31%、6.94%、35.16%。
中证500自由现金流指数基日为2013年12月31日，2020-2024年收益率分别为7.81%、21.78%、-12.24%、6.14%、18.13%。
沪深300指数基日为2004年12月31日，2020-2024年收益率分别为27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%。
中证红利指数基日为2004年12月31日，2020-2024年收益率分别为3.49%、13.37%、-5.45%、0.89%、12.31%。
数据来源：Wind，截至2024.12.31；指数历史业绩不预示未来表现。
王帅履历：硕士学位。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，2018年8月加入银华基金，任量化投资部基金经理。曾担任银华深证100ETF（2019.6.28-2021.2.25）、银华中证研发创新100ETF（2019.11.1-2021.5.19）、银华巨潮小盘价值ETF（2019.12.6-2021.2.25）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28-2023.4.12）、银华中证农业ETF（2020.12.10-2022.6.20）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4-2023.04.12）、银华巨潮小盘价值ETF联接基金A（2021.2.3-2022.6.20）、银华中证影视ETF（2021.2.9-2022.6.20）、银华中证有色金属ETF（2021.3.10-2022.6.20）、食品ETF（2021.10.26-2023.4.6）、化工产业ETF（2021.12.7-2023.7.28）、物流快递ETF（2022.1.4-2024.1.23）、消费电子龙头ETF（2022.2.18-2023.3.17）、电力指数ETF（2022.6.30-2024.1.23）、1000增强ETF（2022.11.24-2024.1.23）、沪深300价值ETF（2022.12.29-2024.1.23）基金经理。 现管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），创新药ETF（2020.3.20起）、光伏50ETF（2021.1.5起）、沪港深500ETF（2021.2.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、双创50ETF基金（2021.6.29起）、银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C（2021.12.30）、沪深300成长ETF（2022.9.1起）、央企科技引领ETF（2023.6.26起）、800增强ETF（2023.8.23起）、银华中证国新央企科技引领ETF联接A/C（2024.1.25起）、A50ETF基金（2024.3.6起）、银华中证A50ETF联接A/C（2024.5.22起）、银华中证A50ETF联接I（2024.11.13起）、上证180ETF基金（2025.1.17起）、银华上证180ETF发起式联接A/C/I（2025.2.5起）、现金流ETF基金（2025.4.9起）。 王帅现管理基金业绩如下： 5GETF于2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-8.92%，同期业绩比较基准收益率依次为6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、-3.55%。 创新药ETF于2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以来净值增长率依次为-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-26.11%，同期业绩比较基准依次为-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-19.23%。 光伏50ETF于2021年1月5日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-19.67%、-35.01%、-13.79%、-39.79%，同期业绩比较基准收益率依次为-20.15%、-36.38%、-15.93%、-42.89%。 沪港深500ETF于2021年2月4日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-14.72%、-9.21%、20.23%、-13.65%，同期业绩比较基准收益率依次为-17.46%、-11.97%、17.56%、-23.21%。 券商ETF于2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-25.63%、4.21%、27.87%、2.83%，同期业绩比较基准收益率依次为-27.37%、3.04%、27.26%、-4.94%。 基建ETF于2021年4月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-15.91%、-2.93%、17.47%、3.45%，同期业绩比较基准收益率依次为-17.14%、-4.81%、14.33%、-4.10%。 双创50ETF基金于2021年6月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-27.87%、-18.21%、14.81%、-44.84%，同期业绩比较基准收益率依次为-28.32%、-18.83%、13.63%、-45.28%。 银华中证创新药产业ETF发起式联接A于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-23.38%、-11.59%、-14.13%、-38.48%，同期业绩比较基准收益率依次为-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。 银华中证创新药产业ETF发起式联接C于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-23.45%、-11.68%、-14.22%、-38.67%，同期业绩比较基准收益率依次为-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。 沪深300成长ETF于2022年9月1日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-20.77%、6.41%、-22.28%，同期业绩比较基准收益率依次为-21.85%、4.24%、-25.69%。 央企科技引领ETF于2023年6月26日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为3.55%、-12.93%，同期业绩比较基准收益率依次为1.91%、-15.36%。 800增强ETF于2023年8月23日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为16.00%、7.82%，同期业绩比较基准收益率依次为12.20%、3.06%。 银华中证国新央企科技引领ETF联接A于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为13.27%，同期业绩比较基准收益率为15.25%。 银华中证国新央企科技引领ETF联接C于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为12.93%，同期业绩比较基准收益率为15.25%。 A50ETF基金于2024年3月6日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为13.36%，同期业绩比较基准收益率为11.54%。 银华中证A50ETF联接A于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为12.93%，同期业绩比较基准收益率为7.43%。 银华中证A50ETF联接C于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为12.69%，同期业绩比较基准收益率为7.43%。 （数据来源：基金定期报告；截至2025.3.31）
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